Появившиеся в 1990-х годах биржевые фонды ETF пользуются заслуженной популярностью у пассивных инвесторов. Сегодня они теснят хедж-фонды и взаимные фонды благодаря простоте и низким комиссиям, а доходность не зависит от эффективности управляющих. Даже знаменитый Уоррен Баффет рекомендует ETF для неискушенных инвесторов.
Секрет популярности биржевых фондов ETF
Exchange Traded Fund (ETF) — это понятный и надежный инструмент, созданный для пассивных инвесторов. Управляющие ETF формируют портфель из активов в точных пропорциях с выбранным индексом и не участвуют в активном управлении. Этот инструмент позволяет диверсифицировать риски и инвестировать в широкий круг активов — от гособлигаций и акций до золота и биржевых товаров.
Первый биржевой фонд — Toronto Index Participation Fund (TIP 35), прошел листинг на Фондовой бирже Торонто в 1990 году.
В 1993 году на Американской фондовой бирже (AMEX) появился индексный фонд депозитарных расписок Standard & Poor’s – Standard and Poor’s 500 Depository Receipt (SPDR) с тикером SPY. Инвесторы сразу же прозвали его «пауком», так как на английском он произносится как «spider».
Сегодня SPY — один из самых крупных ETF в мире, пользующийся популярностью как среди долгосрочных инвесторов, для которых важно точное следование за индексом, так и среди активных трейдеров. Покупая всего одну акцию SPY, вы инвестируете в акции сразу 500 крупнейших американских компаний. Такая диверсификация сводит несистемный риск для портфеля (банкротство отдельного эмитента) практически к нулю.
Для вложения в такой портфель инвестору не нужно прибегать к сложному фундаментальному анализу каждого эмитента. Этот инструмент на порядок более прозрачен и управляем, чем сложно структурированные активы паевых и взаимных фондов. Поэтому и комиссии управляющего ETF в разы ниже, плюс нет надбавок при покупке и скидок при продаже.
Сравнительная таблица комиссий биржевых и взаимных фондов
| Фонд/комиссии | Надбавка при покупке | Комиссия управляющего в год | Скидки при продаже |
| Российские ПИФы акций | В среднем — 1% | В среднем — 4% | В среднем — 1,65% |
| Американские взаимные фонды | От 3 до 6% | В среднем — 1% | От 0 до 2% |
| Американские ETF | нет | В среднем — 0,27% | нет |
При этом в исторической перспективе немногим управляющим хедж-фондами и ПИФами удается обойти индекс. В результате пассивные инвесторы по достоинству оценили этот инструмент — с 2008 года активы биржевых фондов выросли почти в 7 раз и к середине 2019 года превысили 5,6 трлн. долларов.
Как видно на графике ниже, этот инструмент растет в 3 раза быстрее хедж-фондов. В США (40% мирового фондового рынка) темпы роста сегмента ETF в 2 раза превышают рынок уже более 10 лет.
Рост активов в биржевых фондах ETF и хедж-фондах
Особенности биржевых фондов ETF
Exchange Traded Fund – это инвестиционный фонд, торгуемый на бирже. Отсюда и его название. Этот инструмент очень похож на обычную акцию. Как уже было сказано выше, нет надбавок при покупке и скидки при продаже, как у паевого или взаимного фонда. Купить или продать ETF можно напрямую через брокера, управляющий не нужен. При этом биржевой фонд может выплачивать дивиденды.
Минимальная цена предполагает низкий барьер входа на рынок. Например, акцию фонда iShares Gold Trust ETF (тикер IAU) можно купить всего за $14 (по состоянию на сентябрь 2019 года).
В ПИФах же есть минимальная сумма инвестирования, которая устанавливается управляющей компанией и агентами по продаже паев. В большинстве случаев это гораздо более существенная сумма, чем цена акции ETF (есть ПИФы с минимальной суммой в 30 тыс. руб.). Хотя есть и вполне доступные паевые фонды.
Часто инвесторы задают вопрос, в чем разница между ETF и ETP (Exchange Traded Product). ETF – это сам фонд, а его акции – ETP, то есть биржевой продукт. На самом деле это одно и то же, так как, покупая акцию, вы покупаете часть фонда. Акции биржевых фондов – основной ETP на мировом фондовом рынке.
Преимущества биржевых фондов
- Надежность и прозрачность
- Точное повторение индекса
- Высокая ликвидность
Надежность и прозрачность ETF
ETF – один из самых защищенных инструментов с многоуровневым контролем. Выпуск собственных акций возможен только после поступления базового актива в фонд. И только в этом объеме он может осуществить эмиссию. То же касается и дополнительных эмиссий.
Бумаги индекса находятся на ответственном хранении в депозитарии, отвечающем всем своим имуществом. Часто это крупный инвестиционный банк. Акции фонда проходят процедуру допуска к торгам в соответствии с требованиями биржи. Это дает дополнительную надежность по сравнению с внебиржевыми инструментами.
В совет директоров фонда входят независимые директора. Совет директоров нанимает независимого ETF -провайдера для мониторинга выполнения требований проспекта эмиссии, положений законодательства и риск-менеджмента. ETF-провайдер собственно и регистрирует фонд, подавая заявку регулятору.
Для инвестора изначально понятен состав активов ETF, в отличие от взаимных фондов и прочих разных ПИФов. Любой инвестор может зайти на сайт управляющей компании и посмотреть текущую структуру.
Точное повторение индекса фондами и близкая к базовому активу цена
Фонды максимально стараются приблизить структуру своих активов к индексу. В дополнениях к проспектам эмиссий прописываются процедуры и техники повторения инвестирования в бумаги индекса.
В отличие от ПИФа, стоимость паев которого определяется на конец дня, акции ETF котируются в течение всей торговой сессии.
В структуре биржевого фонда существуют уполномоченные участники, которые следят, насколько цена акции соответствует реальной стоимости активов. При отклонении от заявленного индекса на 0,1% запускается процедуры внутренней проверки деятельности фонда, включая контроль регулятора.
Ликвидность биржевых продуктов ETF
Абсолютную ликвидность обеспечивают маркет-мейкеры. Это крупные системообразующие игроки, которые по договору с биржей обязаны держать открытые позиции с определенным спредом. Проще говоря, они всегда готовы купить и продать актив.
Стоит отметить, что в отличие от ПИФа, который имеет национальную локализацию, ликвидность и биржевой статус делают ETF интернациональным инструментом. Можно в прямом смысле «купить весь мир». Есть такой индекс – MSCI World. В него входят акции 1632 компаний со всего мира.
Можно купить целую отрасль, в которой отлично разбираетесь. Или золото — есть ETF, полностью обеспеченные желтым металлом. И, конечно, облигации.
Какую доходность могут приносить биржевые фонды ETF
Индексный фонд – это своего рода упаковка, в которую «завернут» базовый актив. Оценивать доходность и выбирать нужно именно его. Например, если посчитать рост фондовых индексов после кризиса 2008 года, то цифры впечатляют.
Самое низкое значение S&P 500 было 6 марта 2009 года (666,79 пунктов). Исторический максимум был достигнут 26 июля 2019 года (3 027 пунктов). Прирост 354,11%. Dow Jones сильней всего упал 9 марта 2009 года до 6 440 пунктов, а 16 июля 2019 года достиг 27 398. Прирост составил 425,44%.
Доходность индекса S&P 500 по среднегодовому значению:
| Год | Среднегодовое значение индекса S&P 500 | Изменение к предыдущему году* | Изменение к 2009 г. | Среднегодовое изменение к 2009 г. |
| 2008 | 1220,04 | -17,40% | ||
| 2009 | 948,05 | -22,29% | 0,00% | 0,00% |
| 2010 | 1139,97 | 20,24% | 20,24% | 20,24% |
| 2011 | 1267,64 | 11,20% | 33,71% | 16,86% |
| 2012 | 1379,35 | 8,81% | 45,49% | 15,16% |
| 2013 | 1643,80 | 19,17% | 73,39% | 18,35% |
| 2014 | 1931,38 | 17,49% | 103,72% | 20,74% |
| 2015 | 2061,07 | 6,71% | 117,40% | 19,57% |
| 2016 | 2094,65 | 1,63% | 120,94% | 17,28% |
| 2017 | 2449,08 | 16,92% | 158,33% | 19,79% |
| 2018 | 2746,21 | 12,13% | 189,67% | 21,07% |
| 2019 | 2855,05 | 3,96% | 201,15% | 20,75% |
Приведем наглядный график, показывающий, какую доходность могли бы принести инвестиции в ETF на индекс S&P 500 (SPY) в марте 2008 года:
Как мы видим, первоначальные инвестиции в размере $10 000 выросли бы до $27 706, а накапливаемая доходность составила бы 9,27%.
Приведем также график, на котором видно, какую доходность принесли бы долгосрочные инвестиции в биржевой фонд с момента запуска SPY в 1993 году.
Поведение SPY полностью отражает рыночные колебания индекса S&P500. Чтобы этого избежать, можно составить портфель из нескольких ETF с различной корреляцией базовых активов.
Например, приведем сбалансированный портфель из нескольких биржевых фондов. В него входит ETF на индекс S&P500 (40%), государственные облигации США сроком 20 лет (20%), гособлигации сроком на 7-10 лет (20%) и золото (10%). Для сравнения добавим результаты инвестиций только в SPY (ETF на индекс S&P 500).
Несмотря на схожие итоговые результаты, на протяжении срока инвестирования портфели вели себя по разному:
Сбалансированный портфель показал меньшие темпы роста, но и просадки были не такие сильные. Наибольшее годовое снижение составило всего 2,68% по сравнению с 32%.
При инвестициях в ETF результаты зависят только от выбранных активов. И в этом заключается главное преимущество биржевых фондов. На доходность не влияют результаты и комиссии управляющих.
Однако портфельные инвестиции в акции США могут приносить гораздо более высокий доход. Сравнительные результаты можно прочитать в статье: Как инвестировать в кризис на фондовом рынке США с доходностью от 15%.
Риски при инвестициях в ETF
Фондовые индексы хорошо диверсифицируют портфель от банкротства одного эмитента (отдельной компании). Но они бессильны в случае системного риска, когда падает весь рынок. Поэтому финансовые консультанты составляют сбалансированные портфели из нескольких ETF. Выше мы приводили пример подобного портфеля. В него можно добавить облигации, золото, и даже биржевые товары (commodities). Низкая корреляции активов уменьшает итоговую доходность, но снижает волатильность портфеля.
Некоторые известные инвесторы усматривают в бурном развитии ETF опасность надувания очередного пузыря на фондовом рынке. Риск заключается в следующем. Вкладывая в ETF, инвестор покупает реальные активы. Например, входящие в индекс акции. Это подогревает спрос и повышает стоимость базового актива. В свою очередь этот рост привлекает новых инвесторов. Но как только стоимость начинает падать, происходит их отток. Резкий отток может привести к обвалу стоимости базового актива. Тогда все бегут еще быстрей, что может спровоцировать кризис.
В частности Майкл Берри, предсказавший предыдущий кризис на фондовом рынке и ставший звездой фильма «Игра на понижение», говорит о том, что на рынке ETF существуют базовые активы с недостаточной ликвидностью.
«…подавляющее большинство компаний, входящих в индекс Russell 2000, обладают низкой капитализацией, а их акции – низкой ликвидностью. По моим подсчетам, сегодня объем торгов в акциях 1049 эмитентов из этого индекса составил менее $5 млн. А объем торгов в акциях 456 компаний и вовсе оказался меньше $1 млн. Однако вследствие «индексации» и пассивного инвестирования к этим индексам, вроде Russell 2000, привязаны сотни миллиардов долларов…
То же самое касается и S&P 500: в этот индекс входят акции крупнейших мировых компаний, однако сегодня объем торгов в 256 из них оказался меньше $150 млн. Кажется, что это много, но по всему миру на этот индекс завязаны триллионы долларов.»
К сожалению, Майкл Берри затруднился сказать, когда именно сбудется его предсказание (обвала рынка «treasuries», госдолга США, многие ожидают уже второе десятилетие). Он так же не привел каких-то более конкретных цифр.
Приведем несколько фактов. По итогам 2018 года в США ETF владели 6% активов фондового рынка, 7% корпоративного и частного бизнеса. Им принадлежало 9% акций всех публичных компаний и 14% акций S&P 500, в свою очередь доля последних в портфеле превышает 60%.
Капитализация компаний, входящих в индекс S&P 500, по итогам 1 квартала 2018 года составляла 23,16 трлн. долл. В пересчете по индексу в последний день декабря она была 22 трлн. долл. Соответственно, в портфеле ETF акций S&P 500 на 3 трлн. долл. Весь портфель ETF и ETP мира на конец 2018 года стоил 4,8 трлн. долл. По капитализации компании S&P 500 превосходят их в 4,5 раза.
Если же сравнивать с предыдущим кризисом, качество ипотечного покрытия, как базового актива, даже близко нельзя сравнивать с раскритикованным Берри индексом Russell 2000, тем более с S&P 500.
Риск безумной толпы, безусловно, существует. Лучшим средством защиты от неблагоприятного развития ситуации на рынке является регулярное пополнение портфеля, которое выравнивает и увеличивает итоговую доходность за счет покупки дешевеющих активов. Подробнее об эффективности данной стратегии читайте в статье.
А сидеть без прибыли в деньгах и защитных инструментах и ждать кризис можно долго. Я регулярно слышу разговоры о кризисе еще с 2016 года.
Как купить биржевой фонд ETF
Приобрести ETF можно как обыкновенную акцию — через брокера или инвестиционно-страховую компанию unit-linked (так называемая называемая британская система инвестирования).
Если сумма инвестиций значительна, мы рекомендуем составить сбалансированный портфель. При этом важно понимать, что бизнес крупных игроков — это система. Если они начнут применять индивидуальный подход к каждому клиенту не на словах, а на деле, они разорятся. Поэтому они предлагают стандартизированный набор продуктов, максимально адаптированный под типовые портреты потребителей.
Наш семейный офис позволяет решать инвестиционные задачи не от продуктов и инструментов, а от глубокого понимания потребностей инвестора, его ситуации и индивидуальных особенностей.
Финансовые консультанты традиционно предлагают типовые портфели. Мы можем подобрать портфель не только из ETF, но и наиболее эффективных по фундаментальным показателям акций. Наш подход позволяет диверсифицировать риски и при этом существенно поднять доходность.
Если вам необходимо разместить серьезный капитал, диверсифицировать портфель, разработать стратегию и провести качественный фундаментальный анализ активов для инвестирования, позвоните нам или оставьте заявку ниже.
Искренне Ваш, Вадим Оришак
Понравилась статья? Поделитесь ей в социальных сетях!
